纺织服装行业2010三季报业绩预览：家纺、男装保持快速稳定增长
投资提示
纺织服装行业三季度保持良好增长,品牌销售量价齐升。我们覆盖的公司业绩基本符合预期,家纺和男装公司净利增速大都达到30%以上。近期调整带来二次投资机会,建议结合市场情况、盈利预期,择机把握住消费板块的超跌补涨,为今年的投资成果锦上添花。A股重点推荐三家家纺公司、七匹狼、雅戈尔、报喜鸟,港股推荐利郎和百丽。
三季报预览
净利润增长突出的有:罗莱家纺(45%),报喜鸟(45%,应对较冷天气冬装提前发货),梦洁家纺(40%),富安娜(35%),七匹狼(30%)。其中梦洁家纺的业绩可能超出市场预期。利郎和百丽不报三季报,但三季度和十一黄金周同店增长均超过15%,估计利郎盈利增速可保持40%以上的高水平、百丽增长也在30%以上。
净利润出现同比下降,提示风险的是:雅戈尔(-57%,服装纺织利润增长50%以上,但三季度交付楼盘很少,总体净利润同比下降,全年业绩有望达到预期),星期六(-20%,三季度是女鞋淡季,公司提高广告费用支出,单季度处于微利或亏损)。
子行业基本面运行情况分析冷冬天气推动全行业旺销。气候异常变化令商家提前部署冬装应对冷冬天气,很多消费者也已开始采购冬衣,零售市场红火。各公司都在为备战冷冬积极制定战略部署,包括提早发货、储备原材料应对补单等。我们会密切追踪,若极寒气候发生,冬季货品准备充足的公司业绩有望超预期。
男装行业保持快速增长,备战冷冬迎接旺季。七匹狼和中国利郎是休闲男装代表性企业,随行业快速稳定增长。利郎新品牌L2已开出47家门店,很多都开在大城市的核心百货店,新团队运作及终端零售表现达预期。雅戈尔是价值投资首选,股价大幅低于资产价值,四季度两个大型楼盘交付可带来近10亿净利润入帐,成为股价上涨契机。报喜鸟提前发出冬季货品,有望成为三季度业绩增长最快的公司,是为短期股价上涨催化剂。
家纺行业继续保持快速增长,提价转嫁成本压力。家纺行业处于“品牌化”初期发展阶段,行业快速增长,市场分散。尽管去年下半年基数较高,但家纺三巨头通过自身努力快速开店并提高店效,继续保持良好增速,前三季度净利增长均可超出30%。有投资者担心近期原材料上涨给家纺公司造成一定成本压力,然而三家上市公司作为行业龙头具有较强定价能力,可推出更高价格新产品将成本上涨转嫁给消费者,从而实现毛利率平稳或进一步提升。我们维持长期看好行业整体推荐的投资建议。
女鞋行业稳健增长。百丽国际三季度保持18%的同店销售增速,经营杠杆显着提升,在年销售突破百亿后保持如此高速增长体现出企业强劲发展动力。星期六也实现了双位数同店销售增长,但由于今年品牌推广支出较高,所得税率提高,前三季净利润发生同比下滑。我们认为这一季度很可能是公司情况最差的时点,从第四季开始业绩有望企稳回升,明年重新实现30%以上增长。
运动行业由于去年同期低基数效应,三季度同店增长可能较上半年有所改善,但行业巨头激烈竞争和门店饱和问题难以扭转,运动品牌难以快速增长。
投资建议:逢低吸纳,提前布局低估值高增长公司。
A股重点推荐七匹狼、报喜鸟(11年市盈率已低于25倍),雅戈尔(股价明显低估,与地产、证券板块联动带来交易型机会)、梦洁家纺(11年市盈率已低于30倍),罗莱和富安娜若跌至30倍以下也可大举买入。
利郎、百丽仍然是港股首推,目前市盈率分别为20.7x2011P/E及24x2011P/E。凭借良好的行业和公司基本面,两家公司中长期可保持30%以上盈利增速,给出30倍11年市盈率的12个月目标价,分别是17.02和17.82港币。